伴随疫情在全球的影响，美股熔断20年后再现江湖，全球经济基本面不确定性增大，在这样的市场环境中，投资策略如何选择？

北京时间3月9日晚间，美国三大股指开盘大跌，道指盘初迅速跌超1800点，跌幅扩大至7%。标普500指数跌7%，触发第一层熔断机制，暂停交易15分钟。

截至当天收盘，标普500指数下跌225.9点，或7.6%；道琼斯指数跌2014点，或7.79%；纳斯达克指数跌624.9点，或7.29%。

| 熔断机制的概念

所谓熔断机制，是交易所为了控制风险，在股指波幅达到一定跌幅水平时候采取的暂停交易措施。简单来说，就是当股市跌到一定幅度之后，市场自动停止交易一段时间，可能是几分钟，也可能是全天交易就此终止。这样做的主要目的是，防范恐慌情绪进一步扩散，给市场带来更大的冲击。

美国推出熔断机制的动因是1987年的“黑色星期一”。1987年10月19日，道指暴跌508.32点，跌幅22.6%。3个月之后，1988年2月熔断机制出台，10月首次开始实施。目前，在美国交易时段和非美国交易时段，甚至于部分个股，美国都有熔断机制。

三十多年来的美股市场，此前真正触发熔断仅有一次：1997年10月27日，道琼斯工业指数暴跌7.18%，收于7161.15点，创下自1915年以来最大跌幅。2020年3月9日，投资者再次见证历史。


| 触发熔断的后果

◼ 下跌7%或13%

如果触发一级或者二级市场熔断，且时间是在：

美东时间9：30-15：25含之间，全市场所有股票暂停交易15分钟；

美东时间15：25之后，不暂停交易。

PS：基于一级市场熔断、二级市场熔断的全市场交易暂停，一天只触发一次。比如，下跌达到7%，触发一级市场熔断，然后价格反弹，再次下跌达到7%时，不再次熔断，除非价格下跌触发二级市场熔断。

◼ 下跌20%

全天任意交易时段，如果触发三级市场熔断，全市场停止交易，直至下个交易日开盘。



| 熔断提出的原因

熔断的提出与投资者交易心理有不可分割的关系。早在1960年代学者就发现，投资者对好、坏消息的反应并不对称。

上图显示了同等量级的好消息（GN）和坏消息（BN）带来的市场反应：伴随坏消息而来的股价下跌幅度要远远超过伴随好消息而来的股价上涨幅度，即投资者对坏消息尤为敏感。

3月9日熔断的产生，极大可能是投资者对十年期美债收益率低、石油价格暴跌、疫情等消息消极心态反馈。这样的投资者情绪过激导致市场价格一下跌过头的现象在各大市场都不罕见。

一旦市场中悲观情绪占据主导，投资者蜂拥卖出股票加剧价格下跌；而大量机器算法同时触及止损线，价格下跌将被进一步加速和放大，使得市场陷入恶性循环。

熔断机制正是为了打破这样的循环，通过按下暂停键给投资者一段冷静时间，减轻过度反应给市场带来的负面影响。

那么，对于熔断产生后，投资者恐慌情绪蔓延的情况下，如何进行理性投资呢？复旦大学管理学院财务金融系副教授在《美股熔断后你需要记住的四点投资提示》这样建议：

◼ 切忌一把梭。在投资过程中，千万不能抱着赚一把就走的心态来进行操作，因为这样即使你成功获益，但依然会忍不住在股市中继续进行操作。

◼ 多元分散化。把投资目光放至其它资产将有助于取得更好的风险分散效果，比如避险资产里的黄金、日元、债券。

◼ 对冲保平安。震荡行情也凸显了对冲的重要性，可以选择反向指数基金对冲部分市场风险。

◼ 谨慎但不盲目悲观。从积极的一面来看，如若市场对坏消息的过度反应是常态，价格的纠正也不会缺席。

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股市有风险，投资需谨慎。就像每一个决定的作出，你都需要有足够的知识储备和分析能力，而不是盲目跟风。

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